朱少平：信托公司應(yīng)穩(wěn)健經(jīng)營 防范風(fēng)險
來源：www.beiwo888.cn 時間：2004-09-09
經(jīng)過五次大的整頓，我國信托業(yè)走上了健康發(fā)展的軌道。信托公司經(jīng)過整頓改組，進(jìn)行了重新登記，通過若干法規(guī)制度規(guī)范，使整個行業(yè)有了自己明確的業(yè)務(wù)范圍，根本扭轉(zhuǎn)了不務(wù)正業(yè)的形象，信托產(chǎn)品的開發(fā)已取得了重大進(jìn)展，信托在國民經(jīng)濟與發(fā)展中的地位與作用得到了進(jìn)一步的加強和提高。在此情況下，少數(shù)企業(yè)開始放松警惕，忽視風(fēng)險防范，給行業(yè)形象與信托秩序造成不利影響。
信托作為一種投資工具，是具有風(fēng)險的，而且由于巧妙的制度設(shè)計使它能充分利用不同的市場參與多種投資，使其收益與風(fēng)險進(jìn)一步加大。為此，風(fēng)險防范對于信托業(yè)較其他投資行業(yè)更為重要。發(fā)展信托業(yè)，從事信托投資必須大力防范風(fēng)險，樹立穩(wěn)健經(jīng)營理念。根據(jù)投資與風(fēng)險防范理論，一般將投資風(fēng)險分為系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類。
系統(tǒng)性風(fēng)險
所謂系統(tǒng)性風(fēng)險，是指一種投資工具由其制度設(shè)計本身可能產(chǎn)生的風(fēng)險。這種風(fēng)險應(yīng)由企業(yè)通過正常的制度設(shè)計、決策管理、穩(wěn)健操作等方式加以防范和消除。就我國信托業(yè)與信托產(chǎn)品設(shè)計的情況看，系統(tǒng)性風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
第一，由投資對象的市場變化所形成的風(fēng)險。信托投資對象包括證券、房地產(chǎn)及有關(guān)實業(yè)建設(shè)。這種投資對象在交易或投資過程中受各種主客觀因素的影響可能發(fā)生較大的價格變化，從而影響投資回報。
第二，追求高收益壓力導(dǎo)致的投資失誤。隨著人們投資意識的啟蒙，不少人都想?yún)⑴c投資，特別是一些先行者在證券、期貨、房地產(chǎn)投資中獲得高收益的示范，使部分投資者提高了對投資收益的期望，他們希望參與信托投資獲取高收益。一些信托公司為了募到投資所需資金，便迎合這種要求，以過高的效益預(yù)期吸引投資者。資金到手，為實現(xiàn)承諾便違背穩(wěn)健經(jīng)營原則，將一些資金投資于高風(fēng)險領(lǐng)域，或用于一些市場打短差，從而加大投資失誤的風(fēng)險。
第三，開發(fā)、創(chuàng)新風(fēng)險。我國信托行業(yè)是在五次整頓后重新登記發(fā)展起來的，以前的業(yè)務(wù)因與銀行業(yè)務(wù)交叉過多不符合規(guī)范要求，整頓后，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域得以確立，但這種業(yè)務(wù)的開展需要大量的品種開發(fā)支持，并進(jìn)行模式創(chuàng)新。如同任何創(chuàng)新都具有風(fēng)險一樣，信托產(chǎn)品的開拓創(chuàng)新與品種開發(fā)也具有相應(yīng)的風(fēng)險。這種風(fēng)險既可能表現(xiàn)于是否能被市場接受，也表現(xiàn)在能否為監(jiān)管機構(gòu)所認(rèn)可，在市場經(jīng)營中還可能因不服水土而失敗。這使我國信托具有比一般國家的信托創(chuàng)新更大的風(fēng)險。
第四，由管理與投資操作能力所形成的風(fēng)險。
第五，由投資優(yōu)勢產(chǎn)生的風(fēng)險。信托是一種全方位的投資工具，按照這種制度安排，信托具有在資本市場、貨幣市場與實業(yè)市場進(jìn)行交叉投資的優(yōu)勢。如果決策不慎，操作失誤，就可能出現(xiàn)未取各市之利而觸其之雷，放大相關(guān)風(fēng)險的情形。例如在貨幣市場低迷時，變更投資策略，轉(zhuǎn)向資本市場又遇同期性下跌，遇到這種情形就會較單一市場投資產(chǎn)生更大虧損。
第六，流動性風(fēng)險。大多數(shù)信托憑證只是在信托計劃內(nèi)由受托人回收，因此目前的信托在較大程度上存在流動性風(fēng)險，即在受托人發(fā)生資金周轉(zhuǎn)問題或其他原因時，信托人持有的信托憑證可能一時難以變現(xiàn)。
此外還有道德風(fēng)險。因目前我國信托投資中的誠信制度不健全，故道德風(fēng)險在整個信托風(fēng)險中所占的份量更大一些。目前這種風(fēng)險主要表現(xiàn)為受托人違背信托合同，以信托資金從事合同規(guī)定以外的投資。例如將設(shè)立信托募集從事實業(yè)投資的資金拿到市場炒股票，甚至坐莊，或從事其他合同以外的目的。也有的受托人在信托投資中從事違規(guī)經(jīng)營，還有的違背了審慎經(jīng)營原則，使信托財產(chǎn)承擔(dān)超高風(fēng)險等。
非系統(tǒng)性風(fēng)險
所謂非系統(tǒng)風(fēng)險是指該投資工具本身以外的因素所導(dǎo)致的風(fēng)險，對這些風(fēng)險主要是采取特定的方式予以避免，或通過正常的決策與管理將其造成的損失降低。就信托的非系統(tǒng)性風(fēng)險而言，我們認(rèn)為主要表現(xiàn)為三方面：
第一，非市場因素所導(dǎo)致的信托投資對象的價格變化。這類因素包括政治性、社會性或其他非市場原因引起的投資對象的價格波動，例如戰(zhàn)爭、全球或區(qū)域性經(jīng)濟危機，如前幾年發(fā)生的亞洲金融危機等。這類因素是信托制度設(shè)計本身所無法預(yù)測，也難以采取有效措施予以規(guī)避的。
第二，國家政策調(diào)整所導(dǎo)致的信托經(jīng)營的某些風(fēng)險。這類政策變化可能導(dǎo)致信托投資機構(gòu)經(jīng)營的某些變化而引起投資收益的較大下降。例如本輪宏觀調(diào)控及此前金融監(jiān)管機構(gòu)對房地產(chǎn)投資所采取的政策調(diào)整等。在本輪宏觀調(diào)控中，國家首先調(diào)整了鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的監(jiān)管政策，隨后又調(diào)整了數(shù)個行業(yè)的投資政策，導(dǎo)致這類投資活動的波動，從而影響參與這類投資的收益。
第三，利率匯率等資金價格變化。雖然，對資金的需求變化會引起利率、匯率等調(diào)整，信托機構(gòu)可以從這種變化中感受到某種可能的匯率或稅率變化預(yù)期，但國家在調(diào)整利率匯率等政策時還要考慮一些其他因素，故匯率與利率的最終變化是投資者難以準(zhǔn)確把握的。在信托中，利率高，投資者便將資金存入銀行，利率低便將錢拿來從事信托投資，為此，利率、匯率的變化不僅影響到信托投資對象的市場價格變化，同時影響投資者參與投資的積極性。
由于信托經(jīng)營存在系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險，要求信托企業(yè)樹立穩(wěn)健經(jīng)營意識，完善風(fēng)險防范措施，特別是要嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)制度，遵循監(jiān)管法規(guī)，根本杜絕壞孩子行為，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展和效益的提高。
信托作為一種投資工具，是具有風(fēng)險的，而且由于巧妙的制度設(shè)計使它能充分利用不同的市場參與多種投資，使其收益與風(fēng)險進(jìn)一步加大。為此，風(fēng)險防范對于信托業(yè)較其他投資行業(yè)更為重要。發(fā)展信托業(yè)，從事信托投資必須大力防范風(fēng)險，樹立穩(wěn)健經(jīng)營理念。根據(jù)投資與風(fēng)險防范理論，一般將投資風(fēng)險分為系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類。
系統(tǒng)性風(fēng)險
所謂系統(tǒng)性風(fēng)險，是指一種投資工具由其制度設(shè)計本身可能產(chǎn)生的風(fēng)險。這種風(fēng)險應(yīng)由企業(yè)通過正常的制度設(shè)計、決策管理、穩(wěn)健操作等方式加以防范和消除。就我國信托業(yè)與信托產(chǎn)品設(shè)計的情況看，系統(tǒng)性風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
第一，由投資對象的市場變化所形成的風(fēng)險。信托投資對象包括證券、房地產(chǎn)及有關(guān)實業(yè)建設(shè)。這種投資對象在交易或投資過程中受各種主客觀因素的影響可能發(fā)生較大的價格變化，從而影響投資回報。
第二，追求高收益壓力導(dǎo)致的投資失誤。隨著人們投資意識的啟蒙，不少人都想?yún)⑴c投資，特別是一些先行者在證券、期貨、房地產(chǎn)投資中獲得高收益的示范，使部分投資者提高了對投資收益的期望，他們希望參與信托投資獲取高收益。一些信托公司為了募到投資所需資金，便迎合這種要求，以過高的效益預(yù)期吸引投資者。資金到手，為實現(xiàn)承諾便違背穩(wěn)健經(jīng)營原則，將一些資金投資于高風(fēng)險領(lǐng)域，或用于一些市場打短差，從而加大投資失誤的風(fēng)險。
第三，開發(fā)、創(chuàng)新風(fēng)險。我國信托行業(yè)是在五次整頓后重新登記發(fā)展起來的，以前的業(yè)務(wù)因與銀行業(yè)務(wù)交叉過多不符合規(guī)范要求，整頓后，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域得以確立，但這種業(yè)務(wù)的開展需要大量的品種開發(fā)支持，并進(jìn)行模式創(chuàng)新。如同任何創(chuàng)新都具有風(fēng)險一樣，信托產(chǎn)品的開拓創(chuàng)新與品種開發(fā)也具有相應(yīng)的風(fēng)險。這種風(fēng)險既可能表現(xiàn)于是否能被市場接受，也表現(xiàn)在能否為監(jiān)管機構(gòu)所認(rèn)可，在市場經(jīng)營中還可能因不服水土而失敗。這使我國信托具有比一般國家的信托創(chuàng)新更大的風(fēng)險。
第四，由管理與投資操作能力所形成的風(fēng)險。
第五，由投資優(yōu)勢產(chǎn)生的風(fēng)險。信托是一種全方位的投資工具，按照這種制度安排，信托具有在資本市場、貨幣市場與實業(yè)市場進(jìn)行交叉投資的優(yōu)勢。如果決策不慎，操作失誤，就可能出現(xiàn)未取各市之利而觸其之雷，放大相關(guān)風(fēng)險的情形。例如在貨幣市場低迷時，變更投資策略，轉(zhuǎn)向資本市場又遇同期性下跌，遇到這種情形就會較單一市場投資產(chǎn)生更大虧損。
第六，流動性風(fēng)險。大多數(shù)信托憑證只是在信托計劃內(nèi)由受托人回收，因此目前的信托在較大程度上存在流動性風(fēng)險，即在受托人發(fā)生資金周轉(zhuǎn)問題或其他原因時，信托人持有的信托憑證可能一時難以變現(xiàn)。
此外還有道德風(fēng)險。因目前我國信托投資中的誠信制度不健全，故道德風(fēng)險在整個信托風(fēng)險中所占的份量更大一些。目前這種風(fēng)險主要表現(xiàn)為受托人違背信托合同，以信托資金從事合同規(guī)定以外的投資。例如將設(shè)立信托募集從事實業(yè)投資的資金拿到市場炒股票，甚至坐莊，或從事其他合同以外的目的。也有的受托人在信托投資中從事違規(guī)經(jīng)營，還有的違背了審慎經(jīng)營原則，使信托財產(chǎn)承擔(dān)超高風(fēng)險等。
非系統(tǒng)性風(fēng)險
所謂非系統(tǒng)風(fēng)險是指該投資工具本身以外的因素所導(dǎo)致的風(fēng)險，對這些風(fēng)險主要是采取特定的方式予以避免，或通過正常的決策與管理將其造成的損失降低。就信托的非系統(tǒng)性風(fēng)險而言，我們認(rèn)為主要表現(xiàn)為三方面：
第一，非市場因素所導(dǎo)致的信托投資對象的價格變化。這類因素包括政治性、社會性或其他非市場原因引起的投資對象的價格波動，例如戰(zhàn)爭、全球或區(qū)域性經(jīng)濟危機，如前幾年發(fā)生的亞洲金融危機等。這類因素是信托制度設(shè)計本身所無法預(yù)測，也難以采取有效措施予以規(guī)避的。
第二，國家政策調(diào)整所導(dǎo)致的信托經(jīng)營的某些風(fēng)險。這類政策變化可能導(dǎo)致信托投資機構(gòu)經(jīng)營的某些變化而引起投資收益的較大下降。例如本輪宏觀調(diào)控及此前金融監(jiān)管機構(gòu)對房地產(chǎn)投資所采取的政策調(diào)整等。在本輪宏觀調(diào)控中，國家首先調(diào)整了鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的監(jiān)管政策，隨后又調(diào)整了數(shù)個行業(yè)的投資政策，導(dǎo)致這類投資活動的波動，從而影響參與這類投資的收益。
第三，利率匯率等資金價格變化。雖然，對資金的需求變化會引起利率、匯率等調(diào)整，信托機構(gòu)可以從這種變化中感受到某種可能的匯率或稅率變化預(yù)期，但國家在調(diào)整利率匯率等政策時還要考慮一些其他因素，故匯率與利率的最終變化是投資者難以準(zhǔn)確把握的。在信托中，利率高，投資者便將資金存入銀行，利率低便將錢拿來從事信托投資，為此，利率、匯率的變化不僅影響到信托投資對象的市場價格變化，同時影響投資者參與投資的積極性。
由于信托經(jīng)營存在系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險，要求信托企業(yè)樹立穩(wěn)健經(jīng)營意識，完善風(fēng)險防范措施，特別是要嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)制度，遵循監(jiān)管法規(guī)，根本杜絕壞孩子行為，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展和效益的提高。
(xintuo摘自上海證券報)